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2026年6月10日，丰e足食招股书正式挂网公开。作为无人零售行业从业者，大家最关心的可能不是资本市场怎么定价，而是一个更实在的问题：丰e足食到底靠什么把十几万台智能货柜做起来，又为什么能在很多月销并不高的点位上跑出利润。 我们在招股书挂网后第一时间做了梳理。本文从行业经营视角看丰e足食这套生意里几个值得同行研究的细节。
一、先看结果：规模在长，毛利也在提高 先快速看几组招股书数据。丰e足食GMV从2023年的人民币14.50亿元，增长到2024年的人民币19.31亿元，并进一步增长到2025年的人民币23.41亿元；对应2024年GMV增速约33.2%，2025年GMV增速约21.3%。
毛利方面，丰e足食毛利从2023年的人民币6.52亿元，增长到2024年的人民币8.93亿元，并进一步增长到2025年的人民币11.20亿元；毛利率从2023年的52.4%，提升到2024年的54.0%，再到2025年的55.8%。经调整EBITDA(非国际财务报告准则计量)净利润方面，2025年为人民币1.19亿元。 但这里也有一个行业更关心的问题：如果只盯着高流水点位，为什么还能做出这么大的GMV和毛利？过去做自贩机，很多人第一反应就是找好点位：学校、医院、车站、商场、工厂大门口。好点位当然重要，但租金高、竞争多、物业要求高，最后未必都能留下利润。丰e足食招股书给出的答案，是去经营大量轻场景。
二、行业先变了：智能货柜不只是换一台设备 招股书的行业章节里，有一个判断值得行业认真看：智能货柜正在加快替代一部分传统自贩机场景。传统自贩机能做到无人值守，但也有一些老问题，比如设备重、货道受限、卡货、商品种类不够灵活、库存看不清、维护成本不低。 从行业里比较公认的角度看，智能货柜相比传统自贩机，优势主要有几类：第一，消费者可以开柜自取，不再受弹簧货道、履带货道限制，购物更接近便利店；第二，能放的商品更灵活，饮料、零食、面包、卤味等都更容易组合；第三，后台可以远程看库存、看销售、看设备状态，补货和维护更有依据；第四，商品不好卖可以更快调整，新品也更容易测试。 更重要的是，招股书里反复提到的不是单一大点位，而是轻场景。它包括办公室、共享办公、工厂、酒店公寓、美容美发店、4S店、物流仓储、KTV、桌游店、台球厅等。它们不一定每天都有很大客流，但离消费者更近，消费时间也更分散。
截至2025年12月31日，丰e足食覆盖超过100个零售场景，点位数量达到183,989个。其中，工作空间等占55.7%，商业场所占18.3%，物流及仓储设施占11.0%，休闲娱乐场所占8.8%。这组数据说明，智能货柜的增长不只是来自传统意义上的好点位，也来自大量过去不容易被便利店和自贩机服务好的小场景。 招股书引用的行业数据显示，2025年智能货柜已占中国大陆全部自动售货设备装机量的61.4%，并贡献相关GMV的60.4%。这说明，智能货柜已经不是小众尝试，而是在不少场景里成为主流选择。也正因为场景变轻、变散，后面要看的盈利细节才变得更重要。 三、盈利细节之一：撤点要果断 轻场景有一个天然问题：很多点位是中小企业、办公室、小场所，客户搬迁、停业、人员变动，都可能让柜子销量突然下滑。真正考验运营商的，不只是能不能开点，而是发现点位不挣钱以后，能不能果断处理。 招股书披露，2025年丰e足食关闭84,765个点位。这个数量放在自贩机行业里，已经不是零星撤几台机器，而是把一整张大网络持续做去留判断：哪里不挣钱，哪里就要重新评估。对于很多中小运营商来说，一年撤换几百个点位已经很费劲；丰e足食一年关闭超过8万个点位，说明撤点在它这里不是偶发动作，而是日常经营的一部分。 对于月GMV低于约人民币300元的点位，丰e足食会主动终止合作；这类主动终止约占点位关闭总数的61.3%。另外，因场地方搬迁或停业导致的关闭约占23.2%，其他原因约占15.5%。 这对行业很有参考价值。不挣钱的点位，不要偷懒，也不要抱着不切实际的幻想一直耗着。该撤就撤，该找新点就找新点，把设备重新利用起来。招股书还披露，终止合作后的柜机接近99%可以复用，相关库存也可以通过点位网络转移到其他在营点位。
四、盈利细节之二：商品要丰富，也要调得动 轻场景的第二个难点，是人不多，需求却很分散。如果柜子里只放饮料，销量空间有限；如果多放零食、面包、卤味、功能饮料、小众新品，又容易出现卖不动、临期、报损。很多运营商不是不想多上货，而是怕库存压住。 丰e足食招股书披露，2025年其活跃商品种类为1,816个，全年新引入产品386个，平均每柜每月摆放48.4个商品种类，平均每柜每月新引入商品种类为7.3个。这个数字说明，丰e足食不是只做少数大通货，而是在坚持做商品丰富度和持续上新。 真正关键的是后面的调货能力。招股书披露，2025年，轻场景中通过调拨清理的滞销库存约占总销售额的22%；同时，点位操作员每补货拜访100个智能货柜，系统会额外分配55个调拨任务，而且不产生额外路线。 这件事对行业很有启发。轻场景要提升销售，商品不能太单薄，要敢做丰富度和上新；但商品一多，就必须有调货能力。单台柜子卖不动的货，如果只能放在那里等过期，就很危险；但如果A点卖不动，可以顺着原来的补货路线转到B点，那商品多带来的风险就小很多。
五、盈利细节之三：AI技术要落到省事上 现在行业里都在讲AI，但对运营商来说，最实在的问题是：它到底帮我省了什么事。无人零售前端看起来简单，消费者扫码、开门、拿货、关门、扣款。但后台很复杂：点位要不要开，柜子放什么货，哪个点缺货，哪个点滞销，补货员今天先跑哪里。
丰e足食招股书里披露的FLOW Pilot，可以理解成一套后台经营系统。它不是识别商品的算法，而是参与点位开发、商品选择、库存和补货、路线和任务安排的一套决策系统。招股书显示，运营管理人员人均管理智能货柜数量从2023年的303个提升至2025年的504个。这里的运营管理人员不是一线补货员，更接近负责区域和点位经营管理的人。 以商品选择和新品引入为例，2025年第四季度，Link Pilot日均作出约4,800万个自动决策，其中只有约2,000个实例需要按客户要求进行人工调整。对轻场景来说，这很重要。因为单柜GMV不高，后台管理成本如果太高，利润很快就没了。丰e足食能跑出结果，并不是因为单一原因，而是点位成本、撤点纪律、商品调整、调货能力、人员效率和系统决策合在一起。
对大多数运营商来说，丰e足食模式不一定适合照搬。大规模直营、重投入开发点位、持续做技术系统，都需要资金、团队和时间。但是它给行业提了一个醒：以后智能货柜的竞争，可能不只是看谁铺得多，而是看谁更会经营。轻场景并不轻，智能货柜也不是放上去就能赚钱。真正决定利润的，是能不能把点位、商品、库存、补货人员和后台系统组织成一套能长期运转的生意。 |
